季报大增82%！硬刚“行业+关税”双利空！阳光电源（300274）为何这么强？

公司概念：新能源（储能）

边际变化：业绩持续超预期，显示出公司超强的运营能力，股价上涨，得到市场认可

投资逻辑如下：

✅一季度业绩大幅增长，新业务贡献利润超过主业

⭕ 2025年第一季度报告。公司实现营业总收入190.36亿元，同比增长50.92%；归母净利润38.26亿元，同比增长82.52%。

图片来源：公司公众号

⭕ 对比当前光伏行业普遍性亏损或盈利下滑局面，阳光电源是少有的在2024年和2025年一季度均实现营收规模、净利润持续增长的企业。

⭕ 阳光电源之所以保持高增长，是因为开辟了第二赛道—储能，而且利润已经超过前期的第一大主业—逆变器。

数据来源：公司财报

✅对美国的关税政策，公司早有应对，影响不大

⭕ 一是，公司业务开始向全球开拓，不再依赖美国。近些年，储能市场结构出现新的变化，从以往的中美英澳点状市场，变为全球遍地开花的局面，欧洲、中东、亚太等地储能招标量和装机量均出现了大幅提升。

⭕ 二是，美国业务对公司影响不大。目前美国市场，光伏逆变器正常发货。储能业务，发货暂停，但市场还在，只是后推了。极限情况，美国关税影响全年发货 4-5 GWh，公司全年出货目标是，40-50GW，整体发货影响有限。

✅碳中和背景下，光伏逆变器和储能依然拥有广阔的空间

⭕ 在碳中和目标下，清洁能源有望保持快速发展。从发展空间上来看，全球风光能源消费占比尚处低位，全球能源消耗中可再生能源占比仅14%左右，其中光伏风电占比5%左右，未来提升空间非常大。

⭕ 光伏方面。2024 年全球光伏交流侧装机大概460GW，同比增长27%。同时，市场出现了一些新的结构性变化， 在装机成本下降的驱动下，光伏已经在全球各地具备较好的经济性，加上美洲、亚太等区域用电需求增速较快，美洲、国内及亚太保持了较快增长。

⭕ 储能方面。随着可再生能源渗透率提升、电网辅助服务需求增长，以及经济性改善等因素驱动下，2024年全球储能装机超过180GWh，同比增长72%，市场保持了快速发展趋势，市场结构也出现新的变化，从以往的欧美为主，变为全球各地都有需求，中东、亚太等地需求出现了大幅提升。

风险提示：

公司部分产品出口美国，如果未来关税政策再升级，对公司有一定影响。

未来展望：

公司凭借强大的运营和品牌力，在双重利空下，都能保持高速增长，如果未来利空稍一转变，将对公司有较大的边际改善。

免责声明：本文由投资顾问：张国锋（执业编号：A0710623060001）进行编辑整理，本文信息资料均自公开市场消息，内容仅供参考，不构成对所述证券投资建议。须独立作出投资决策，据此作为投资决策的风险自担；市场有风险，投资须谨慎。