一度跌成“医药弃子”，却用一季报挣回了信心

五年前，凯莱英还是医药圈里“别人家”的股票，最高股价飙到500多元，备受瞩目。但风水轮流转，这位医药优等生如今股价已经百元以下，不少投资者心里直打鼓：它还能行吗？

先别盖棺定论，这家公司刚交出了一份不算惊艳，但充满潜力的一季报——也许，它的“翻身战”刚刚开始。

凯莱英的主业是CDMO，说白了就是给全球大药厂提供“新药研发+代工生产”的一条龙服务。你把它想成“药界富士康”也不为过，而且是那种懂技术、会创新的那种。

它的客户群也够豪华：全球TOP20制药企业中，有15家是它的合作方。包括辉瑞、默沙东、艾伯维等行业巨头。

一、为何从“白马”变成“断崖”

别急着看它最近的反弹，咱得搞清楚它如何变成如今这样的。

2020年开始，凯莱英接到辉瑞新冠药的超级大单，赚得盆满钵满，2022年净利润翻倍。问题是——这钱赚得太快，也来得太猛，疫情一退烧，订单也就随之消失。

结果到了2023年，业绩断崖式下滑：收入降了24%，净利润大降32%，2024年净利润再度腰斩。这一刀直接砍掉了市场的信心。

图 凯莱英净利润

资料来源：iFinD

前几年，医药赛道火爆，市场疯狂买入凯莱英，市盈率一度飙升至130倍。但当美联储开始加息，市场转冷，基金大佬们开始撤退，凯莱英的股价也就撑不住了。

这段时期，仿佛是一场“击鼓传花”的游戏，最后接棒的人只能在风中凌乱。

二、一季报告诉我们，它开始“回血”了

从最新的财报来看，它已经开始复苏，情况逐渐向好。

营收：15.41亿元，同比增长10.1%；

归母净利润：3.27亿元，同比增长15.83%；

扣非净利润：3.05亿元，同比增长20.14%；

每股收益：0.89元，同比增长17.11%；

利润增速明显跑赢收入，这说明：它不不仅是“赚得多”，更重要是“赚得精”。

几个关键点，看懂这份财报。

1、新兴业务成主角，增长超80%！

过去凯莱英靠小分子药物，比如大家熟悉的感冒药、降压药，靠这个业务打下了江山。

现在它开始转型，重点做一些更复杂、更值钱的新型药物，比如：

多肽药物：像是“人造蛋白”，在癌症、糖尿病等领域很有前景；

寡核苷酸药物：有点像“定制基因开关”，能精准治疗罕见病和遗传病；

ADC抗体偶联药物：被称为“癌细胞狙击手”，能把毒性药物准确送到癌细胞上，不误伤好细胞。

这些新药制作难度高，但利润也更高，是制药行业公认的未来方向。凯莱英如今在往这个方向发力，争取在下一代新药里分一大杯羹。

一季报显示，新兴业务收入同比增长超80%，毛利率 33.05%，这相当于打通了第二条利润“任督二脉”，未来想象空间不小。

同时，传统的小分子药物CDMO业务依然稳定，毛利率达45%。新旧业务的协同效应，形成了“稳住+冲刺”的双引擎。

2、降本增效，效率红利显现

凯莱英在成本控制方面也做得相当到位：

财务费用为负并且再度降低42%，财报中解释为汇率波动带来的汇兑收益减少；

税费减少了70%，这是因为公司享受了出口退税的优惠政策，帮它减少了不少支出。

一句话总结：会赚钱，也会省钱。

3、订单回暖，预收款增长30%+

别只看现在赚了多少，还得看未来有没有后劲。

一季度凯莱英的合同负债（也就是客户预付款）为7.64亿元，同比增加了30%以上，说明客户信心在回升，后续业绩也有支撑。

资料来源：凯莱英一季报

三、站在当下，未来怎么看？

CDMO行业的逻辑没变，甚至更清晰了：新药研发越来越贵，药厂越来越愿意将工作外包出去。Frost & Sullivan预测，到2030年全球CDMO市场规模将超2万亿人民币。

凯莱英作为这个赛道的“技术派”，在多肽、核酸、ADC这些热门方向上已经起跑，保持着领先优势。

现在凯莱英市盈率在20倍左右，跟高峰时期130倍比，已经“打了两折”。

当然也要看到风险，比如：

医药行业整体复苏仍偏慢、新业务竞争激烈、国际市场仍存在不确定性

但至少，它的底子还在。

凯莱英的故事，其实正好反映出医药行业过去几年的起起落落。如今它不靠运气赚钱，而是靠技术和管理慢慢修复基本盘。

它可能不是那种让你“一夜翻倍”的机会，但或许正在用实打实的能力，走出属于它的第二波行情。

对于看重长期价值的投资者来说，也许，这是一种值得重新评估的信号。

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