圣农发展（002299）—鸡价大涨40%，行业反转在即

公司概念：消费

边际变化：鸡肉价格不到两个月涨幅达40%。

投资逻辑如下：

全产业链白羽鸡龙头

发展C端市场

1、ToB端产能目标10亿羽，但受周期波动影响大

公司生产基地主要分布在福建、江西和甘肃，现有白羽肉鸡养殖产能超7亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨，位列全国第一。并明确主要通过对外收购的方式进行产能扩增，目标打造10亿羽白羽肉鸡产业集群。公司2023年以来收购节奏加快，于2023年连续收购德成农牧78.4%股权、太阳谷46.0%股权，合计新增产能近2亿羽。

但是公司毛利受鸡周期影响较大，盈利具有不稳定性。

图片来源：天风证券

2、自研白羽鸡育种，发力C端，抑制周期波动影响

公司潜心十余年开展白羽肉鸡育种工作，成功锻造出“圣泽 901”白羽肉鸡配套系，于2021年末获得农业农村部批准，取得对外销售资格，并于2022年6月正式对外出售父母代种鸡雏。公司是国内首个打破国外企业在种源上的垄断、 批量供应国产父母代种鸡雏的企业。和进口品种先比，也不落下风。截至2024年 8月，公司累计推广父母代种鸡3200万套，国内市占率达20%；公司目标在国内的种鸡市场份额突破40%。

图片来源：天风证券

对于C 端发展，公司从产品端、渠道端协同。公司自2019年着力发展食品C 端业务，围绕“场景打造+爆品”策略，推动产品资源共享和跨销售渠道协同，不断提高新品转化率和单品销售量。2019-2023年，公司 C 端销售额占食品收入比重由7%升至近 20%；2024年1-9月，C 端收入同比增长近20%。

图片来源：公司财报

产品端：全面提升开发效能，赋能大单品策略。公司先后在光泽、上海成立两大食品研发中心，截至 24H1 研发团队规模超120人，成员均具有高级中/西餐厅、米其林餐厅、五星酒店的从业经历，具备深度需求洞察和迅速推新能力。

公司陆续打造了脆皮炸鸡、嘟嘟翅、霸气手枪腿、香煎鸡胸肉4个亿元级大单品；其中， 脆皮炸鸡年销售额已突破2亿元，脆皮炸翅、台式盐酥鸡等新品亦快速上量。

渠道端：线上、线下渠道联动，加大自有品牌营销。线上渠道：圣农食品已成为抖音、天猫、朴朴、永辉等电商平台的第一鸡肉品牌，2023 年爆品 销售额同比增速超 40%；2024 年双十一期间位列天猫、京东肉禽蛋榜单第一。线下渠道：公司结合 S 级门店打造、O2O 业务提升、优质经销商培育等策略，重点扩大线下零售；并创新性联名京东生鲜、Tims 咖啡、朴朴、永辉打造线下主题快闪店。

鸡价不到两个月涨幅达40%

周期有望反转

1、鸡价自周期顶点下跌近5年

本轮周期自2019年见顶并进入下行通道，产业链以微利状态持续磨底近5年。2019年非洲猪瘟爆发致肉类蛋白供给缺口扩大，叠加白鸡行业前期持续低引种量致供给紧张，形成白羽鸡超级景气周期，鸡苗、毛鸡等价格呈单边上涨态势，亦刺激产业链养殖、屠宰等环节加速扩产。2020 年新冠疫情突发对餐饮等需求造成冲击，白羽鸡行业进入价格低迷期；而玉米、豆粕等大宗原材料价格大幅上涨，导致养殖成本增加从而进一步压缩利润空间。产业链整体呈微利状态，进入持续磨底和产能去化阶段。

图片来源：天风证券

2、鸡价短期大幅上涨，周期有望反转

鸡肉价格上涨的主要原因有以下几点：

（1）出栏断档+补栏积极性提升春节期间（2025年2月），全国种禽企业普遍执行15-20天的停孵计划，导致3月出栏的毛鸡对应孵化断档期。数据显示，3月第二周白羽肉鸡出栏量环比下降18%，屠宰企业日均收购量减少近30%，形成阶段性供应真空。导致出栏周期滞后，屠宰企业收购难度加大。加之五一假期将到，五一消费旺季前的备货需求可能支撑价格维持高位。

（2）关税政策影响原料成本。我国相当部分的大豆都从美国进口，但是现在中美贸易政策不稳定，我国对美国大豆加征关税后，豆粕价格存在上涨预期，进一步推高饲料成本，养殖户为维持利润空间上调毛鸡价格。

（3）祖代引种受限+产能去化加速。受美国、新西兰禽流感影响，2025年1-2月白羽肉鸡祖代引种量仅5.43万套，同比下降74%，市场对未来父母代及商品代鸡苗供应收缩的预期增强，进一步支撑价格反弹逻辑。

公司作为肯德基、麦当劳等餐饮企业的鸡肉供应商，若未来国内整体餐饮消费疲软，公司鸡肉销量增长将受到影响。

圣农发展作为国内白羽鸡龙头，现有产能7亿羽，未来有望扩张到10亿羽。如果未来鸡肉价格大幅上涨，公司将充分受益于鸡周期价格的回升。

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