美的集团（000333）—A股分红和回购的价投典范！

投资逻辑如下：

美的集团如今成为家电行业龙头，在A股家电行业市值排名第一。本以为美的业务体量很大，难以再有快的发展。但美的用一份超预期的年报，再次向世人证明，美的集团的优势和紧跟时代步伐的能力。

2024年，美的集团营业总收入4091亿元，同比增长9.5%，归母净利润385亿元，同比增长14.3%，经营活动现金流达605亿元，均创美的历史新高。而且美的集团计划50-100亿元回购股份，70%以上用于注销。再加现金分红金额达267亿元。真是A股价投典范。

看看美的这些年，都做对了什么？让企业如今都如此优秀！

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美的创立57年

成为国内家电行业龙头

美的集团创立于1968年，当时由何亨健带领23位顺德居民，筹集5000元创立。成立之初就是个典型的乡镇企业。

1980年抓住改革开放的机会，开始制造风扇，进入家电行业。

1984年建设了空调厂，引进相关技术人才，开始生产窗式空调。80年代，空调在中国尚未普及，何享健预见到空调市场的巨大潜力，到1988年，美的年产值已达到1.24亿元，成为顺德10家超亿元企业之一。

2004年起，美的通过收购其他家电企业，如荣事达、华凌、小天鹅、东芝生活等，快速扩大了商业版图，进入了冰箱、洗衣机、厨电等领域。

2010年，美的年营业收入超过1000亿元，实现了10年10倍增长的优异业绩。

2012年，何享健退居幕后，将企业的掌舵权交给了方洪波，并拿出集团3%的股权作为激励，分给了51位高管。

2014年，美的成立了电子商务公司，开设天猫美的全品类官方综合旗舰店，启动 “美的官方”商城运营，电商业务从单纯网上销售向面向用户交互方式的 O2O 平台升级。

2016年开启国际化收购运作。当年收购了东芝家电和意大利中央空调企业Clive80%的股权。

2017年，收购德国库卡机器人公司94.55%的股份，以及以色列高创公司79.37%的股份。

2023年，美的营业收入达到3737亿元，同年海尔和格力的年营业收入分别是2614亿元和2050亿元。2024年收入超过4000亿！

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近二十年保持了稳健增长，中间曾经遇到过挫折，5年时间营收几乎原地徘徊，后面美的集团做出了国际化战略，一扫前期阴霾，在高基础营收上，依然实现了20年业绩增长20倍。

数据来源：公司年报

ToC与ToB业务并驾齐驱

形成“1+3+N”业务结构

美的集团目前是一家覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化、健康医疗、智慧 物流等业务的全球领先的科技集团，已建立ToC 与 ToB 并重发展的业务矩阵，既可为消费者提供各类 智能家居的产品与服务，也可为企业客户提供多元化的商业及工业解决方案。

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目前家电业务，仍是公司业务重心，营收占公司收入60%以上。暖通空调是公司的第一大业务，2023 年收入占比达到 43.1%。消费电器业务涵盖冰箱、洗衣机、厨电、小家电产品，2023 年收入占比达到 36.0%。机器人与自动化 2023 年收入占比 8.8%；其他主营收入（预计为电梯、高低压变频器、医学影像产品等）占比 4.1%。

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1、家用电器行业，受益于消费补贴，正在迅速回暖

2024年国内家电行业出口规模也实现快速增长，而国内零售市场规模则突破历史新高。据海关总署数据显示，2024年中国国内家用电器累计出口金额7122亿元，同比增长15.4%；根据奥维云网推总数据，2024年国内家电（不含3C）零售市场规模达到9071亿元，同比增长6.4%。公司各产品基本排名第一。

2024 年的增长主要具有三方面特征：

一是中高端结构获得高增长，得益于2024 年“国补”政策助力，2024 年空调、冰箱、洗衣机、油烟机、灶具、洗碗机、电热、燃热、净水器、电饭煲等品类在线下市场高端价位段的产品结构均有明显提升，而空调、油烟机等品类线上市场高端价位段的产品结构亦有所提升。

二是品需产业整体高增长，受益于“国补”政策、水效标准等因素，2024年干衣机、洗碗机、嵌入式微蒸烤、净水器、清洁电器、空气净化器、咖啡机 7 大类品质需求的产品快速渗透，全年零售额均实现两位数同比增长

三是趋势品类高增长，2024 年新风空调、水伺服恒温燃热、大容量（12kg）洗衣机、平嵌冰箱、扁桶电热水器、挥手控制及烟灶联动油烟机、涂层内胆电饭煲以及一级能效家电产品持续渗透。

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2、机器人业务有望成为新的增长极

工业机器人与自动化主要为在生产制造过程中所使用的机器人及工业自动化解决方案。2023年全球工业机器人与自动化市场规模达到1421亿元；其中中国市场规模675亿元，海外市场规模746亿元。工业机器人一般应用于电气/电子、汽车、金属和机械、塑料和化学产品等行业，其中电气/电子、汽车、金属和机械前三大应用领域合计占总市场的62.6%。未来随着劳动力成本上升、机器人技术进步及应用范围的增加、国内外制造业的发展，预计工业机器人行业有望保持稳健的增长。根据弗若斯特沙利文的预测，预计2023-2027年中国工业机器人与自动化有望保持10.5%的复合增长，海外有望保持5.4%的复合增长，合计复合增速为7.9%。

工业机器人行业壁垒与集中度较高，美的工业机器人业务位居全球第三。弗若斯特沙利文数据显示，按照收入计，美的工业机器人收入全球市场份额为8.9%，位居第三，行业CR5达到42.8%。公司在重载工业机器人（有效载荷超过100公斤的工业机器人）市场份额达到17.9%，位居全球第二，是公司的优势领域。

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美的依托收购的工业机器人企业库卡（全球前四工业机器人制造商），在伺服电机、RV减速机、传感器等核心零部件领域具备研发能力。目前，其伺服电机已实现量产，RV减速机预计不久后量产。库卡的技术积累使美的快速切入人形机器人硬件开发，并成立人形机器人创新中心，聚焦整机及零部件研发。

公司销售的消费电器、暖通空调及工业机器人等产品，其市场需求受经济形势和宏观调控的影响较大，如果全球经济出现重大波动，国内外宏观经济或消费需求增长出现放缓趋势，从而对于美的产品销售造成影响。

公司是全球规模最大的家电企业，业务涵盖空调、冰箱、洗衣机、厨电及小家电等C端产品和机器人与自动化、新能源及工业技术等B端工商业解决方案。在家电稳住的同时，机器人业务再爆发的话，业绩有望再创新高。

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