洛阳钼业（603993）—新增铜产量世界第一，受益全球“铜荒”！

“矿山+贸易”双轮驱动

助力公司走向全球

公司属于有色金属矿采选业，主要从事基本金属，稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和金属贸易业务。公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲，是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，巴西领先的磷肥生产商，同时金属贸易业务位居全球前列。2024全球矿企市值前50强第19位。

公司实行“矿山+贸易”双轮驱动策略：

矿山端，公司覆盖勘探-采矿-选矿-冶炼4个环节，生产新能源金属铜和钴，战略金属钼、钨、铌及磷肥。公司整体拥有优质的资源禀赋、丰富的产品组合、完善的工艺生产流程和与之配套的管理、技术、人才和服务体系。

贸易端，IXM业务覆盖亚洲、欧洲、南美洲及北美洲的80多个国家，构建起全球金属贸易网络，涵盖先进的仓储和物流体系，通过采购-仓储-运输-销售-信息 5个环节，以实现贸易与矿业板块的战略协同。

图片来源：公司财报

1、铜产量快速增加，产量跻身全球前十

2024年，公司所有产品产量均超越产量指引中值，铜、钴、铌、磷产量均创历史新高。其中，产铜65.02万吨，同比增长55%，首次跻身全球前十大铜生产商，也是2024年全球铜产能增量最大的公司。

公司在刚果（金）运营两座世界级矿山TFM和KFM。

TFM拥有5条生产线，具备45万吨以上的年产铜能力。公司间接持有TFM铜钴矿80%权益，该矿矿区面积超过1500平方公里，业务范围覆盖铜、钴矿石的勘探、开采、提炼、加工和销售，拥有从开采到加工的全套工艺和流程，主要产品为阴极铜和氢氧化钴。

KFM拥有1条生产线，具备15万吨以上的年产铜能力。公司间接持有KFM铜钴矿71.25%权益。KFM一期项目于2023年第二季度达产，主要产品为阴极铜和氢氧化钴。

2024年，刚果（金）板块提升组织和管理效率，优化工艺流程，攻坚克难，实现营业收入506亿元，同比增长80.71%。

图片来源：公司年报

项目最新进展：TFM和KFM深部勘探工作取得阶段性成果，正在积极筹备新一轮扩产改造项目。根据公司官方最新信息，2025年2月，TFM和KFM单月产量均创历史新高。

两大矿山潜力十足，未来5年或将贡献可观增量。随着TFM混合矿、KFM铜钴矿逐步放量，同时考虑远期规划增量在2026年开始逐步落地，且2024年产量超预期，预计2024-2026年公司铜产量将达到65/68/71万吨。根据公司未来5年规划，到2028年，公司铜产量将达到80-100万吨。

图片来源：民生证券

2、钴下游应用快速释放

2024 年，钴最主要的生产国刚果（金）和印尼产量均有大幅增加。刚果（金）的钴作为铜的伴生品，产量在铜价上涨的推动下持续走高；印尼的钴作为镍的伴生品，随着氢氧化镍钴产量释放，也出现明显增幅。

需求端，电池领域仍是最主要的钴增量需求来源，2024年电池领域用钴需求占总需求约70%，特别是在以旧换新政策补贴和增加人工智能功能的新车型推出的双重作用下，消费类电子产品电池需求稳步增长。

图片来源：公司财报

预计2024-2026年公司钴产量为11.4/12.3/12.6万吨。钴产量目标在2024年已经提前完成，按照两个铜钴矿的铜钴比测算（TFM铜钴比10:1，KFM铜钴比3:1），理论未来钴产量在24年11万吨产量基础上仍有5-6万吨的增长空间。

图片来源：民生证券

内生需求和短期贸易扰动，

有望继续提高铜价

1、全球电气化需求，带动铜需求持续增加

在历经煤炭、石油时代后，国际社会正在进入一个全新的电力时代。

近日，国际能源署（IEA）发布的《2025电力报告》预测了当前至2027年，全球电力发展的趋势以及挑战。该报告认为，预计到2027年全球的电力消耗将急剧上升。建筑、交通和工业的电气化，再加上对空调和数据中心不断增长的需求，正在引领全球经济向以电力为基础的时代转变。

新能源革命和电气化革命中，铜是线缆导线的主要原材料，需求一直非常旺盛。新的智能汽车、人形机器人、Ai，无一不是电力驱动。市场预计，电力在总能源需求中的占比从2023年的20%上升到2050年的50%。预计到2030年，电网和电力基础设施的铜需求每年将增加超过30万吨，相当于新增一个美国的铜需求量。

另外，我国为了对冲房地产的下滑，大概率会加大具有明显边际效应的电网与人工智能方面的投资。进而带动电量需求的大幅提升。自2023年以来，全球超过三分之一的电力消费发生在中国。尽管中国经济增长显示出放缓的迹象，但近年来电力需求依然强劲。尽管经济增速约为5%，但2023年和2024年的电力消费同比增长约7%。

图片来源：IEA

2、短期贸易战政策，为铜价上涨带来支撑

由于美国的关税政策。铜市最著名的多头预言家再度现身！曾在托克集团打造全球最大铜交易账本的金属交易传奇人物科斯塔斯·宾塔斯，如今执掌能源巨头摩科瑞金属板块。他最新预言：铜价将飙升至1.2万-1.3万美元/吨，较当前水平暴涨超30%，而这一切的导火索正是特朗普的关税威胁——全球库存正疯狂涌向美国，其他消费大国将陷入“铜荒”绝境。

他表示：我们认为铜市场正在发生一些非同寻常的事情。预计铜价达到12000美元或13000美元是否不合理？我很难给出一个具体的数字，因为这种情况以前从未发生过。”

特朗普关税威胁彻底改写游戏规则——尽管美国尚未正式加征铜关税，其国内铜价已比全球基准价高出1400美元/吨，创史上最大价差！

图片来源：彭博

全球铜价在年内迄今其实已经历了大幅上涨—LME铜今年以来上涨已超10%。受关税威胁推动，Comex期铜价格更是已接近历史高位。

图片来源：万得

公司生产的产品为大宗商品，价格透明，铜、钴等产品价格波动会明显影响公司盈利，若宏观经济增速承压，或供给大量释放导致金属价格下滑，会对公司盈利能力产生较大影响。

洛阳钼业通过并购刚果金两大铜矿，迅速跻身于全球前列，2024年首次进入全球前十，新增铜产量更是位居世界第一。受关税政策影响，铜价持续上涨，有望突破去年新高，而洛阳钼业铜产量正在快速增加，洛阳钼业未来有望迎来量价齐升。

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