乳业龙头，充分受益提振内需和补助三胎政策

受益我国人口红利和经济增长

乳业龙头快速成长

伊利集团成立于1993年，1996年公司上市，成为中国乳业首家A股上市公司。公司主营业务包括液乳、冷饮、奶粉等，以成为全球最值得信赖的健康食品提供者为愿景，成为中国规模最大、产品品类最全的乳制品企业，位居全球乳业五强。伊利已正式发布2025年挺进“全球乳业三强”的中期目标及2030年实现“全球乳业第一”的长期战略目标。

图片来源：伊利股份官网

公司成立几十年来一直保持稳定增长，业绩增长近百倍，可以说是跟我国经济一起成长的伟大企业。公司成长主要经历四个时期：

成立时期（1993-1996年）：1993年，呼市回民奶食品加工厂改制，由21家发起人发起，吸收其他法人和内部职工入股，以定向募集方式设立伊利集团。同年7月，伊利成立冷饮事业部，以产品类别划分进行管理，开启品牌化运营模式。1996年，公司在上交所上市，成为全国乳品行业首家A股上市公司。

高速成长期（1997-2007）：1997年，伊利率先引进了瑞典利乐公司的液态奶灌装生产线，逐步推出伊利纯牛奶、麦芽奶、优酸乳等多品类液态奶，极大地延长了液态奶的保质期，也使得液态奶的辐射半径明显扩大。1999年，公司成立中国乳业第一个液态奶事业部，带领中国乳业全面进入“液态奶时代”。2006年推出专注于儿童的伊利QQ星儿童成长牛奶。2007年公司推出中国第一款有机奶“伊利金典有机奶”以及第一款无乳糖牛奶“舒化奶”。

行业黑天鹅（2008-2018年）：2008年“三聚氰胺事件”对中国乳业造成巨大冲击，消费信心受到很大影响，致使乳制品市场需求大幅下滑，国产品牌不被消费者信任。伊利等头部乳企受影响较大。整整十年，我国乳业销量停滞不前。

高质量增长期（2019年-至今）：2018年末，农业农村部、发改委、科技部等九部门联合发布关于进一步促进奶业振兴的若干意见。意见指出，以实现奶业全面振兴为目标，优化奶业生产布局，创新奶业发展方式，建立完善的以奶农规模化养殖为基础的生产经营体系，密切产业链各环节利益联结，提振乳制品消费信心，力争到2025年全国奶类产量达到4500万吨，切实提升我国奶业发展质量、效益和竞争力。

数据来源：公司年报

公司三大业务

打造全球乳业龙头

公司由三大业务构成，液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品，其中液体乳占比比较大，营收占比接近62%，是公司业务的重中之重。奶粉黑天鹅事件后，伊利承担起乳业龙头的责任，发力奶粉行业，逐渐成为其第二大权重业务，第三大市场是冷饮市场，公司正在强化其拳头产品，提高影响力。

图片来源：伊利股份年报

1、液体乳三大拳头产品，常温纯牛奶、安慕希和金典有机乳

纯牛奶，就是我们平常见到的常温奶。1997年第一条利乐液态奶生产线投产，在中国创新性的大规模运用欧洲先进设备和技术，把牛奶的保质期延长到了7个月，让来自草原的高品质牛奶，从此走到全中国的各个角落。年销量超200亿。

图片来源：公司官网

金典奶诞生于2006年，作为伊利高端品牌代表，自上市起，即秉承奉献高品质的理念，致力于打造中国“高品质的天然牛奶”。2007年金典有机奶问世，填补了我国有机乳品市场的空白。在多年的研发中，金典严格按照国际有机标准打造了一条完整的有机牛奶生产链。年销量超200亿。

图片来源：公司官网

安慕希诞生于2013年，是中国销量领先的酸奶品牌，坚持通过持续的产品创新和年轻化的品牌营销，来引领行业新风向。安慕希以浓醇的口感、更多的蛋白质含量，铸就了如今的品质营养好酸奶。2020年，安慕希面向全新一代的年轻消费者，推出子品牌AMX，打造0蔗糖新一代健康酸奶。年销量超200亿。

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2、奶粉拳头产品金领冠，冲击国外奶粉品牌

新国标促进份额向头部集中，伊利奶粉市占率提升。新国标的实施标志着中国婴幼儿配方奶粉行业迈入新时期，加速市场洗牌和结构升级，使市场份额进一步向技术先进、研发能力强的头部企业集中。2023年，伊利婴配粉零售额市占份额为16.2%，同比提升1.6pct。国产奶逐步占领国内市场。

伊利奶粉业务快速成长，同业中表现优异。在品牌、研发、渠道、资金支持下，伊利奶粉业务快速成长，2023年奶粉业务实现收入276亿，2018-2023年CAGR达28%。

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3、冷饮产品巧乐兹，搅动冷饮江湖

2000年，公司成立冷饮事业部。2003年“巧乐兹”品牌横空出世，同时推出了巧脆棒和香奶棒两款产品，当年销售额突破2亿人民币大关。近年来，伊利冷饮业务持续创新、积极把握出海机会，带领板块稳健成长。伊利旗下多个品牌在各自的细分市场中也表现卓越，稳占细分品类的领头位置：巧乐兹、冰工厂和伊利牧场等品牌在各自领域持续保持领先。截至2023年，伊利冷饮业务连续29年居全国冷饮行业龙头地位。

图片来源：公司官网

推动内需和三胎的政策超预期

业绩有望再创新高

在经历疫情和房地产下行对我国经济的影响后，我国内需不足的问题，逐渐体现出来。国家也注意到这个现象，多次提到把“扩大内需”作为推动经济增长的第一位。相关政策也在推进：

一是，国务院将举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况，预期有重要政策推出。

二是，央行明确，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

三是，金融监管总局通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费。

还有就是三孩政策超出预期。内蒙古呼和浩特市发布育儿补贴项目实施细则及服务流程。发放育儿补贴实施细则如下：生育一孩一次性发放育儿补贴10000元；生育二孩发放育儿补贴50000元，按照每年10000元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴100000元，按照每年10000元发放，直至孩子10周岁。超出市场预期，相信其它城市也会很快跟进。

在提振内需和三胎补贴的政策推动下，我国内需和出生人口有望迎来积极变化，公司作为全球乳业龙头，充分受益。

公司从事行业总体上归类为食品行业，如果有食品安全黑天鹅事件，容易对整个行业造成影响。

伊利股份在我国人口红利和经济快速发展的背景下，加上公司稳健的经营，迅速成长为全球乳企巨头，位列亚洲第一乳企，全球第五。公司已经定下，2030年实现“全球乳业第一”的长期战略目标。在我国促经济相关政策推动下，公司有望成为全球第一乳企！

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