关税大棒推动库存转移，有色金属供需矛盾扩大

事件驱动逻辑：据SMM，因铜精矿日益紧张，现货铜精矿加工费(TC/RC)持续下降，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，坚定维护国内冶炼厂利益。

关税大棒高悬，套利刺激推动全球铜库存转移。

3月5日，特朗普在国会发言中再次强调了对铜的关税，并将其表述为25%。由于美国电解铜进口依存度在50%左右，铜关税预期升温增强美铜供应短缺预期，推升COMEX铜价并形成溢价套利机会：美国铜现货采购量激增致LME注销仓单比例攀升至41.63%的年内高点，LME铜库存持续向COMEX转移。

而根据SMM，考虑到美东港口拥堵、内陆运输成本攀升，叠加原产地为中国及日本电解铜面临的贸易关税，短期国产铜与日本电解铜运至COMEX交仓可能性较低，导致库存转移基本上是由LME流向COMEX。

短期看，库存大幅转移至美国可能导致短期出现铜供给紧张的局面，从而支撑LME与沪铜价格跟涨，逐步弥合COMEX铜溢价。

另外3月12日晚间公布的美国CPI不及预期；通胀的超预期降温缓和了对关税可能对通胀产生影响的担忧，并为美联储未来货币政策路径提供了新的指引：伴随着通胀压力的缓解和经济增长的下行风险增加，降息通道已被拓宽。

宏观信号趋于明朗或将推动铜价交易宽松预期，叠加精铜供给收紧，近期有望推动铜价向上运行。

【相关上市公司】：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业等；以及港股标的中国有色矿业、五矿资源等。

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