韦尔股份：图像传感器之王，全力进军高端市场

“蛇吞象”收购全球第三大传感器龙头

进军CIS领域

韦尔股份成立于2007年，主营半导体设计和销售。公司半导体产品设计业务主要由图像传感器解决方案业务构成，作为全球知名的提供先进数字成像解决方案的芯片设计公司，产品已经广泛应用于消费电子和工业应用领域，覆盖包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、网络摄像头、安全监控设备、汽车电子和医疗成像等诸多细分市场。

图片来源：韦尔股份年报

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韦尔股份的成长路径，是中国半导体行业国产替代浪潮下的典型案例。从芯片分销商起家，到全球CIS市场前三，再到布局模拟芯片、汽车电子、功率半导体，韦尔股份每一步的成功都依赖于精准的战略选择。

其发展历程可划分为以下三大阶段：

初创期（2007-2016年）：代理分销，积累资源，快速积累资源，完成前期的资本与行业布局。

蜕变期（2017-2020年）：完美的资本运作“蛇吞象”，收购豪威科技，实现CIS市场全球前三

产品高端化之路（2020年至今）：稳固基本盘，开始向高端市场进军，直面国际巨头的竞争

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尤其收购是对北京豪威的收购，简直是资本市场的传奇手笔，“蛇吞象”成功后，一举奠定了韦尔股份在CIS领域王者的地位。2019年以152亿元并购豪威科技，补强高端CIS技术，进入苹果、华为供应链，成为最强中国CMOS芯片厂商，跻身全球前三。而当时韦尔股份的利润也才1亿多元。在当时看，简直是豪赌。收购豪威科技后，韦尔股份的营收和利润大幅增长。

数据来源：韦尔股份年报

手机和汽车基本盘业务稳定后

大举进军高端市场

1、手机CIS领域已经成为国内的龙头，开始挑战索尼和三星

智能手机为CIS主要应用领域，手机行业景气度影响CIS市场规模。据Yole数据，智能手机是CIS的主要应用领域，应用占比高达63%。

数据来源：中商产业研究院

CIS在手机价值中，占据比较大的份额，随着摄像头不断向高像素升级，单个产品价值迅速扩大。以智能机市场为例，摄像头成本约占手机总成本的15%，而CIS占摄像头零部件总成本的52%。根据Counterpoint数据，iPhone 15 ProMax摄像头成本占比为19.44%，主要来自于升级的120mm焦距潜望式长焦镜头;Fomalhaut techno solutions表示，该镜头价格高达30美元，是iPhone 14 Pro Max长焦镜头的3.8倍。

韦尔股份发展前期主要以低端产品为主，产品用在手机的副摄像头上，高端市场基本被索尼和三星占据。在智能手机CIS市场，索尼长期以55%的份额稳坐王座，但其过度依赖苹果的商业模式正成为致命弱点。

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研发高端产品，开始进行市场结构的突围。OV50H打响安卓高端主摄第一枪，持续抢占索尼份额。2023年1月，豪威正式推出自身的第一款大底大像素产品OV50H，传感器尺寸达到1/1.3英寸，单像素尺寸为1.197um，采用双转换增益技术，支持1250万像素和高动态范围，是豪威集团首款具有水平/垂直（H/V）四相位检测功能的传感器。截至目前，OV50H 已经应用于小米 14/Pro、小米 15/Pro、荣耀Magic6/Pro、荣耀Magic7/Pro、iQOO12系列、华为Pura70/Pro/Pro+等机型后置主摄，帮助公司在安卓高端主摄市场持续抢占索尼份额。

2024年数据显示，韦尔股份在除苹果、三星之外的安卓手机市场占有率已达62%，而华为P70系列、荣耀Magic6系列全面采用OV50H替代索尼IMX766，标志着国产旗舰的供应链革命。

2、汽车CIS领域，成为全球龙头

汽车是CIS的另一重要应用领域，汽车销量稳定增长将带动CIS市场扩容，据Marklines数据，在新能源汽车推动下，全球汽车总销量自2020年开始回暖。据中国工业协会数据，中国汽车销量增速同样从2020年开始回暖，且增速高于全球水平，中汽协预计2024年中国汽车销量将达到3100万辆。新能源汽车销量突破1200万量。

数据来源：中国工业协会

智能驾驶等级不断升级，汽车自动驾驶需要更多的图像传感设备。据盖世汽车数据，中国L2及以上智驾等级渗透率从22Q1的24.6%提升至23Q4的40.8%，全球L2及以上智驾等级渗透率也在提速，据ICV Tank数据，预计2026年全球L2及以上等级渗透率达到67%。

图片来源：国元证券

近几年来，汽车电动智能化带动对车载CIS的需求，公司将汽车领域作为重要赛道，加快车载CIS推出频率，在2020-2023年推出十余款车载CIS产品。受未来随着公司推出车载CIS新产品，叠加智驾等级逐步提升带动单车CIS用量增加及车载摄像头像素全面升级，公司业绩有望持续走高。

豪威引领车载CIS国产替代浪潮。根据潮电智库数据，在2024年9月车载CIS出货量排行榜TOP6 中，豪威以单月10.4kk的出货量超越安森美，排名位列榜首。2024年9月车载CIS TOP6厂商出货量为32.1kk，同比增长55%，随着驾驶辅助功能渗透率的提升，以及AVP和NOA 等高阶智能驾驶功能的逐渐规模化落地，单车摄像头平均搭载量逐年增加。可以看出，在车载CIS领域，市场份额较为集中，前两名企业占据了市场近1/2的份额，垄断地位更加明显。而国内以豪威为代表的国产厂商积极布局，外加国产化替代的影响，本土企业的市场占有率持续提升。

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公司图像传感器业务两大支柱，手机和汽车CIS正受益于高端战略的推进而稳步成长，而且未来的AI眼镜和人形机器人都有可能为其带来新的业务增量，CIS领域前景广阔。

目前公司两大重要业务手机和汽车CIS均在推进高端化战略，如果进展不及预期，会对产品结构和盈利能力的提升带来阻碍。而且美国一直对我们的芯片进行打压，也可能会影响公司高端产能放量。

韦尔股份凭借CIS产品，占据手机和汽车两大赛道，成就国内龙头地位。随着手机和汽车不断地智能化和高端化，公司开始进军高端化，直接面对索尼和三星的竞争而丝毫没有恐惧，已经占据了国内手机巨头高端CIS市场的60%份额。随着国内高端手机不断蚕食苹果和三星的市场份额，韦尔股份作为国产替代商，将充分受益。

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