中芯国际：国芯的破局者和挑战者，受益国产替代和AI浪潮

快速的成长之路

当时我国半导体产业几乎空白

1、成立之初，股权复杂，无实际控制人

中芯国际于2000年成立于上海，创始人是半导体行业大名鼎鼎的人物—张汝京。张汝京台湾人，拥有美国电子工程博士学位，在美国芯片巨头德州仪器工作20年之久，期间进入集成电路的发明者杰克·基尔比团队，成为德州仪器核心骨干，到后来成了德州仪器的三号人物。

中芯国际成立之初，还面临技术封锁、资金短缺和法律纠纷等多重困境。为了避开国际技术封锁，中芯国际采取了股权高度分散的方式。股东背景有美资、台资、国资，中芯国际第一大股东上海实业持股比例仅为10%左右，且前几大股东之间比例较为接近，实际是无实际控制人。后期更是经历频繁的股权更迭。

图片来源：浙商证券

2、天时、地利和人和，成立仅四年即上市

当时我们正处于加入WTO前期，承诺将要全面开放，欢迎外资，提供优惠政策。当时国际环境相对宽松，美国也要进行低成本生产，大量美国企业开始进入我国建厂，此为天时。

上海作为改革开放的前沿，是外资最喜欢的国内城市，地方政府也大力支持，给钱给地给优惠。从此浦东新区的张江，几乎从零开始建成了中国的半导体产业中心。此为地利。

中芯国际成立的时候主要成员是300多名我国台湾、美国等地的工程师，都衷心跟随张汝京来我国做一番事业。加上有很多外资背景，初期投资总额约15亿美元，全部从境内外投资人、银行筹集，也能获得很多国际订单。此为人和。

2004年，中芯国际销售额近10亿美元，进入全球前四。2004年9月，中芯国际在纽交所和港交所两地成功上市，同时实现90nm制程工艺的量产，与全球先进制造的差距缩短到了十年以内。至今技术已经进步到14纳米。

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风头正盛之际引发诉讼

创始人离开导致公司进入动乱期

2003年，台积电起诉中芯国际侵犯其商业机密，要求中芯国际赔偿10亿美元。

2005年，中芯国际跟台积电达成和解协议，赔偿1.75亿美元，分六年支付完成。

2006年，台积电再次起诉中芯国际，侵犯了台积电的技术专利。

2009年，北京高院驳回了中芯国际的全部诉讼请求。台积电跟中芯国际达成最终的和解。

在合约签订之后，张汝京引咎辞职，离开了中芯国际。

之后中芯国际管理层又经历了几番更替，直到2017年另一个半导体技术大佬梁孟松到来后，才稳住了局面。梁孟松在台积电工作20几年后，加入韩国三星，带领三星超越台积电，是一个真正实力超群的技术派。他只用了298天，就将中芯国际的制程工艺从28nm提升至14nm。至此中芯国际稳步进入追赶国际巨头的行列。

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受益于国产替代

营收进入爆发期

自2019年特朗普政府签署行政法令，宣布对中国华为公司实施全方位制裁，其中就包括严格限制对中国出口先进芯片。

到2022年，拜登政府又出台《芯片与科学法案》，同样旨在遏制中国先进科学技术的快速进步。

2024年，美国商务部工业和安全局发布了出口管制新规，将140家中国半导体相关公司列入“实体清单”，这些公司大多涉及芯片制造设备、工具和软件，进一步限制 中国人工智能和先进半导体的发展。

在这期间，国产芯片产业链开始合力，国内大企业订单纷纷转给中芯国际。

数据来源：中芯国际财报

中芯国际营收快速增长之后，也有实力进行大的资本开支，进行规模扩建和技术更替，形成良性循环。这样本土的芯片产业链才能快速成熟。

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即使经过了这么多年的订单转移和产业扩建，本土化市场仍然有相当大的空间。我国总体半导体市场高达1.5万亿之巨，但国内自给率目前也没有超过30%。既说明技术替代之难，毕竟芯片是技术皇冠上的明珠，也说明了国产替代的空间之大。尤其我国的手机市场，国产手机也逐步替代国外巨头的手机，苹果在国内的市占率开始逐步的下降，华为、小米的高端机开始吞噬苹果的份额。这些国内厂商的崛起，都为中芯国际带来巨大的订单。

数据来源：中国半导体行业协会

AI浪潮来临

带动行业进入高速增长

AI 拉动先进制程代工需求，中芯国际作为国内代工龙头有望充分受益。需求端，由于先进制程可以同时带来更快的处理速度和更好的功耗，AI时代云端算力芯片（如英伟达H100，4nm）和终端 SoC（如高通骁龙 8Elite，3nm）对先进制程的需求持续提升。中芯国际是我们少有能够量产先进制程的企业，公司在国内先进制程具有较高的议价能力，未来本土算力芯片需求有望受益于国产替代而提升。AI浪潮已经明显带动公司产能利用率的回升。公司产能利用率已于23年一季度阶段性见底，24年三季度达到90.4%，供需状况持续好转。根据公司 业绩指引，24年四季度营收有望环比持平到增长2%。

全球半导体销售额截至2024年10月，已连续12个月同比正增长，预示半导体周期正处于上升周期，需求端来看，AI 带来的云端和终端芯片增量需求有望成为本轮半导体周期上行的主要推动因素。

图片来源：天风证券

随着国产替代进行的如火如荼，国产芯片产业链逐步成熟。但是芯片技术含量之高，非一朝一夕可以达到。加上美国不断出限制政策进行扰断，要完全替代可能还需时日。

中芯国际创立于国内半导体教父之手，在蛮荒时代迅速扩张，迎来阶段性的高光时刻。虽然后面受国际巨头以诉讼来打压，经历了十几年的动乱，好在有另一位半导体技术大佬拯救中芯国际于水火。不仅稳住了治理局面，也实现了技术的快速进步，从而跻身国际前列。如今又充分受益于国产替代和AI浪潮，只要国内芯片巨头稳扎稳打，完成国内产业链的替代和升级，以我们的超强的制造能力，十年内，芯片自给率有望达到70%，而中芯国际充分受益于这一过程。

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