电池正极龙头，当升科技能否凭借固态电池王者归来？！

正极材料龙头

乘新能源之风奠定市场王者地位

1、依托央企背景，具有深厚的技术沉淀

当升科技于1998年成立于北京，依托于央企矿冶科技集团。矿冶科技集团隶属于国务院国资委，是我国矿产资源开发利用领域的技术开发基地和国家科技创新的标杆，当升科技的电池技术孵化于此，成长于此，发展于此。2010年当升科技在创业板上市，立即成为锂离子电池材料行业龙头企业，是国内首家以锂电材料为主营业务的上市公司，是国内行业技术引领者。

数据来源：当升科技年报

2、产品质量过硬，得到全球电池巨头认可

锂电池正极材料是锂电池电化学性能的决定性因素，对电池的能量密度及安全性能起主导作用，已成为新能源汽车和储能领域的重要组成部分，所以电池正极材料的技术和产能稳定性非常重要。目前当升科技在国际前6大锂电巨头中拥有5家客户，也是全球唯一同时向中、日、韩高端锂电客户提供高品质锂电正极材料的供应商。公司与LG 新能源、SK on、三星 SDI、Murata、欧美大客户等海外一线品牌动力电池企业建立了长期稳定的战略合作关系，电池材料技术受到全球电池巨头认可。

3、乘新能源快速发展之风，业绩大幅增长，市占率保持前列

中国新能源汽车和储能电池渗透率稳步增长，动力电池和储能电池市场需求持续增长。2024年，新能源汽车产销量均突破1200万辆，根据中国汽车工业协会的最新预测，2025年新能源汽车销量预计达到1600万辆，继续保持20%以上的高速增长。2024年全球储能电芯产量超360GWh；其中2024年中国储能电芯产量超过340GWh，同比2023年增长80%以上。无论是动力电池还是储能电池都保持高速增长。十年间，公司营收不到10亿暴增到营收200亿级别。

数据来源：中国汽车工业协会

市场下行期接近尾声

依然保持比同行高的毛利率

1、行业产能过剩，材料价格大幅下跌，但已接近尾声

近两年，随着“碳中和”的快速推进，国内乃至全球过多的资本向新能源行业进军，行业产能开始出现过剩的状态。碳酸锂价格从2022年最高60万跌到2025年的10万吨以下，目前基本在横盘消化产能的状态。锂矿企业基本都是亏损状态。上游锂矿价格的暴跌，也带动正极材料价格的调整。2023-2025年是锂矿新增产能集中释放的三年，其中2024年新增产能最高，产能过剩最为严重。

数据来源：上海有色网（SMM）

由于当前的低价，使得企业在资源端的扩张放缓，消费端动力以及储能的快速增长，对锂资源的消费维持较高增长水平，2025年全球锂资源维持供应过剩格局，但过剩量明显收窄。经过一年多的大幅亏损，行业过剩已经接近尾声。

数据来源：上海有色网（SMM）

2、行业下行期，保持稳健的财务状态

行业下行期依然保持盈利状态，2023年盈利接近20亿。2024年即使价格保持低位，依然盈利接近5亿元。货币资金有60亿之巨。当升科技除了保持行业内较低的成本这一优势外，也与客户结构有关。当科技的客户都是国际巨头且并非单一大客户，客户不集中，当升科技就有话语权，容易获得高价。前五大客户在当升科技的收入占比均未超过20%。这一情况，与容百科技形成鲜明对比，容百科技有单一大客户宁德时代，为其贡献了高达60%的营收，所以它的毛利率就很低，且下降幅度也比较大。

数据来源：当升科技、容百科技年报

固态电池来袭

行业生态巨变，当升科技能否王者归来

随着科技的进步和消费者对消费产品要求的提升，兼具高续航和高安全的固态电池开始逐步进入商业化。近期智己L6的发布引起了广泛关注，这款车型搭载了国内首款超快充固态电池，续航能力达到1000km，推动了固态电池的商业化进程。尽管固态电池产业化仍需解决技术、工艺和成本的问题，但从当前全球研发进展来看，随着量产技术工艺逐渐成熟，2027年前后全固态电池有望实现批量生产。

数据来源：GGII

当升科技的固态正极材料已经比较成熟，且已经有不少的出货量，在行业内属于领先地位。2024年上半年，当升科技正极材料出货量达到数百吨，成功供应至清陶能源、卫蓝新能源等行业领先客户。清陶能源背后大股东是上汽集团，实力强劲。清陶能源承诺2022年-2025年期间向公司采购总量不低于3万吨固态锂电正极材料。卫蓝新能源则背靠中国科学院物理研究所，卫蓝新能源承诺2022-2025年期间向当升科技采购总量不低于25,000吨固态锂电材料。这两个企业是固态电池行业具有代表性的新兴企业，虽然成立时间不长，但实力不俗，可与宁德时代叫板。

虽然新能源行业依然保持高增长态势，但上游材料领域过剩产能出清仍然需要一定的时间。在此期间，企业盈利有一定的不稳定性。

当升科技受益于新能源行业快速发展，凭借扎实的技术和过硬的产品，迅速成长为正极材料龙头，供货全球电池巨头，凭此进入大众、现代、戴姆勒、宝马、奔驰、理想、小鹏等高端汽车产业链‌‌。虽然经历行业下行期，但是依然保持稳健的财务和高于同行的毛利率，后期固态电池风来，当升科技有望再次崛起！

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