毛利率超片仔癀，直逼五粮液！神州泰岳凭什么这么牛？

毛利率超越片仔癀，直逼五粮液

2024年前三季度，神州泰岳的毛利率达到了惊人的61.95%，不仅远超以高毛利著称的片仔癀，甚至接近了五粮液这样的高端白酒品牌。这一数据有多惊人？看看下面的增长速度你就明白了。

在高毛利率的带动下，神州泰岳的净利率也一路狂飙。从2021年的8.47%，到2023年的14.76%，再到2024年前三季度的23.95%，同比增长高达75.84%。这种增长速度，谁能不眼红？

高毛利率背后的两大功臣

1. 游戏业务：赚钱“扛把子”

游戏是神州泰岳的第一大收入来源。2024年上半年，游戏业务营收达到24.26亿元，占总营收的79.47%。特别是《Age of Origins》这款游戏，在2023年出海手游收入榜中冲进了前十，实力相当强劲。

游戏业务的毛利率高达70%，几乎与片仔癀的核心肝病用药毛利率持平。这不仅是品牌实力的证明，也是公司持续高毛利的重要支撑。靠着游戏业务收入的不断上涨，神州泰岳的毛利率稳稳保持在60%左右，赚钱能力越来越强。

2.海外市场：增长“新引擎”

财报显示，2020年至2023年，神州泰岳的海外营收从23.26亿元一路涨到43.48亿元，几乎翻了一番。2024年上半年，海外市场营收达到25.49亿元，而国内市场只有5.04亿元，海外与国内营收比达到5:1，海外市场显然是公司的“偏爱”。

游戏业务为什么能有这么高的毛利率？

这主要归功于游戏行业的商业模式。一方面，游戏行业不需要厂房、仓储等大量固定资产，成本大大降低；另一方面，回款效率超高，广告投放当天就能带来收入。

此外，和同行相比，神州泰岳的业务结构更加多元化。除了游戏，公司还涉足AI/ITC（信息和通信技术）以及物联网创新服务，涵盖AI大模型、通信、智能电网等多个热门领域。

与三七互娱、恺英网络、巨人网络这些主要依赖游戏业绩的公司不同，神州泰岳的产品结构更为丰富，不会过度依赖单一业务。2024年上半年，公司AI/ICT运营业务营收达到5.43亿元，同比增长26.87%，创新及物联网通信业务更是同比增长103.13%，显示出巨大的业绩增长潜力。

AI技术加持，业绩更上一层楼

公司旗下子公司鼎富智能研发的AI外呼机器人已接入DeepSeek，“数智化IT运营”系统也接入了DeepSeek V3和R1，技术优势明显。

2025年2月21日，神州泰岳发布了2024年的业绩快报，预计营收为64.52亿元，同比增长8.21%；净利润预计达到14.4亿元，超过2022年和2023年两年净利润总和，创下历史新高。从2020年到2023年，公司营收从35.96亿元增长至59.62亿元，净利润从3.51亿元增长至8.87亿元，实现了翻倍增长，发展势头强劲。

高毛利率能否持续？

从成本、销量和价格这三个影响毛利率的关键因素来看，神州泰岳有很大的希望继续保持高毛利率。

1. 新游戏即将上线，成本有望降低

公司两款新游戏《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已在海外开启商业化测试，《Stellar Sanctuary》已获得国产游戏版号。虽然新游戏前期推广费用较高，但从以往经验来看，随着市场逐步打开，获客成本会降低，毛利率也会提高。例如，2017年《战火与秩序》的推广营销费占游戏收入的60%，但到2024年上半年这一比例已降至20%。

2. 新兴业务需求增长，销量价格双提升

随着AI大模型商业化的加速，神州泰岳的AI/ICT运营业务和创新及物联网通信业务的需求也在快速释放。

AI/ICT运营业务帮助客户利用AI技术实现数字化转型和智能化升级，与云计算市场规模密切相关。2023年全球云计算市场规模达到5864亿美元，预计到2027年将突破1万亿美元，市场空间巨大。而且公司已经进入三大运营商、国有银行及国家电网等供应链，产品销量有望大幅增长，从而带动毛利率上升。

创新及物联网通信业务主要为电网、核电、重点安防区域提供智能巡视和智慧监测服务。2024年上半年，公司新申请的专利主要应用于电网运维及通信等领域。技术优势不仅能提高产品附加值，还能提升产品价格，进而提高毛利率。单看智能电网，根据南网投资规划，2025年我国智能电网投资占比将增长至36.5%，市场规模超1300亿元，业绩增长空间广阔。

神州泰岳凭借强大的品牌力和技术实力，实现了超高毛利率，并抓住了AI技术的发展红利。随着新游戏的推出和新兴业务的不断发展，公司有望继续保持高毛利率，创造更多利润。未来发展前景值得期待！

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