捷佳伟创：斩获170亿订单，光伏、芯片双龙头

业绩预告，给2025年拉开序幕！

然而，有人欢喜有人忧，从业绩上看，光伏行业依旧处于周期底部。TCL中环预计2024年净利润亏损82亿元至89亿元，隆基绿能同样预亏82亿元以上，而爱旭股份的净利润更是预计同比下滑近880%。

同行之间业绩分化显著

尽管如此，行业内也有公司表现出色。捷佳伟创2024年净利润预计同比增长40%-90%，中信博净利润预计同比增长84.04%。这种业绩上的两极分化引发了市场的广泛关注。

存货结构揭示真相

存货是衡量企业下游需求情况的重要指标。在行业景气度下行时，企业存货流转速度缓慢，容易造成库存积压，进而影响业绩。

隆基绿能：2024年前三季度存货为192.2亿元。

通威股份：同期存货为122.8亿元。

TCL中环：同期存货为89.7亿元。

这些高存货水平表明了这些公司在销售端遇到了困难，导致库存积压严重。

相比之下，捷佳伟创的表现则截然不同：

捷佳伟创：2024年前三季度存货高达181亿元，但其库存商品占比仅0.31%，发出商品占存货比重达到91.02%。这表明公司的大部分存货处于流转过程中，几乎没有积压问题。

①健康的存货结构与高额合同负债

捷佳伟创的健康存货结构和高额合同负债进一步证明了其良好的市场表现。合同负债反映了公司的订单水平，捷佳伟创从2020年至2023年合同负债从33.33亿元跃升至181.1亿元，年复合增速达75.86%。2024年前三季度，捷佳伟创合同负债接近170亿元，远超同行。

②核心竞争力与技术路线

捷佳伟创的核心产品为光伏电池设备，在光伏产业链中，电池设备的技术门槛较高。目前，N型光伏电池已成为主流，主要包括TOPCon、HJT、XBC三种技术路线。其中，TOPCon渗透率最快，预计到2025年将达到80%。

捷佳伟创的产品主要集中在TOPCon领域，覆盖湿法、扩散、管式等全流程工艺。此外，公司还布局了HJT和XBC技术，成为唯一一家具备多技术路线整线解决方案的设备供应商。因此，无论未来哪种技术成为主流，捷佳伟创都能迅速响应市场需求。

③强劲的财务表现

得益于上述优势，捷佳伟创业绩持续增长：

2024年前三季度：实现营收123.44亿元，同比增长92.72%；净利润20.23亿元，同比增长65.45%。

2020-2023年：营收复合增速达29.26亿元，净利润三年复合增速高达46.19%。

尽管捷佳伟创表现出色，但仍存在一定的风险。采用分阶段收款方式使得应收账款增加，2024年前三季度应收账款为36.57亿元，同比增长近60%。这一定程度上影响了现金回流，经营活动现金流量净额同比缩减41.22%。

未来的两大成长逻辑

①光伏装机量增长的大逻辑不变

截至2024年底，我国光伏新增装机约277GW，同比增长28%，光伏发电量达到8341亿千瓦时，同比增长44%。进入2025年，人工智能、人形机器人的火热间接增加了用电需求，预计2027年我国光伏新增装机量将达到320GW。

②半导体设备构建第二成长曲线

捷佳伟创已布局刻蚀清洗湿法工艺设备，并实现了头部芯片企业的订单落地，为其发货半导体清洗设备及碳化硅高温热处理工艺设备。

捷佳伟创凭借领先技术和完善的产品布局，在光伏电池设备领域脱颖而出。即便在行业低迷期，公司仍稳获大额订单，实现稳健增长。未来，依托光伏装机量提升与半导体设备拓展的双重驱动，公司业绩有望进一步释放。

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