【利多星周评】3分钟回顾2024A股风云，5大因素解锁2025投资新机遇！

在这辞旧迎新的美好时刻，让我们一起回顾A股在2024年的精彩走势，并展望2025年那些令人期待的大事件与投资机会。

2024A股市场总结

2024年，A股市场在政策基调的引领下，走出了稳健而有力的步伐。政策层面强调“稳定股市”，为市场提供了坚实的后盾。货币政策的灵活调整与流动性的合理充裕，为股市的健康发展注入了源源不断的活力。重要会议的密集召开，更是为市场指明了方向，让投资者们信心倍增。

来源：海通证券研究部

回顾这一年，我们见证了无数热点的崛起与消散，但每一次市场的波动都蕴含着新的机遇。在政策红利的推动下，科技新质生产力、AI人工智能、半导体、生物医药，新能源等新兴产业成为了市场的明星，吸引了大量资金的涌入。同时，传统行业的转型升级也为我们带来了新的投资机会。

2024年的A股市场，可谓是跌宕起伏、波澜壮阔。在年初，市场情绪低迷，上证指数一度跌至2700点的历史低位。然而，随着稳增长政策的持续发力、央行降息落地以及资本市场改革信号的释放，A股市场逐渐反弹，并在年中重返3000点大关。尽管在二季度经济数据、上市公司业绩复苏不及预期的影响下，A股进入持续低迷期，但在9月24日金融监管部门祭出提振经济和资本市场的重磅“组合拳”后，A股开始大涨，沪指五个交易日涨幅超过21%，市场信心显著恢复。全年来看，上证指数、深证成指、创业板指的累计涨幅分别达到了12.67%、9.34%、13.23%。

对于2024年A股走势可以用四个字来形容：“跌宕起伏”；主要分成四个阶段

第一阶段：流动性危机导致的极端走势

2024年元旦后，出现一波极端下跌，主要是流动性危机造成，其中有某球的强平被动“敲入”；诸多机构面临赎回的被动卖出，导致了春节前的极端下跌，上证指数最低2635点。

第二阶段：大资金出手救市

2月6日开始，指数大涨，大金融、中字头及高股息板块带领市场反击；真金白银入场，核心资产是反弹最快的板块，接着微盘股流动性危机解除后也迎来大涨，这波反弹在5月中旬结束。

第三阶段，5月中旬至9月中旬的下跌

本轮调整是经济走势不如预期，导致外资的流出，其中北上资金大幅流出，导致核心资产等持续阴跌；各大指数接近2024年2月份低点，指数回到启点，但70-80%的个股比起点还要低30%以上；市场非常惨烈。

第四阶段：9-24重要会议，指数暴涨！

9月24日到10月8日，沪指暴涨900多点，最高涨至3674点创下三年多以来新高，这波反弹，应该是A股历史上最快的上涨，涨幅及涨速非常快，由于涨幅太快，导致了10月8日创出巨量，造成了诸多套牢盘；国庆后的三个月，A股进入区间修复震荡窗口。

2025年A股市场展望

随着历史的车轮的滚滚向前，我们逐渐驶向了2025年。新的一年，股市又将迎来哪些大事件？哪些板块将成为新的热点？

这些问题，就像咱们回家过春节自驾路上的下一个弯道，充满了未知与期待站在目前的时点，我们认为2025年的市场走势，我觉得可以用“轻舟已过万重山”来展望！2024年，在多项资本市场重磅政策以及宏观调控的政策引导下，市场终于走出了连续3年的阴跌行情，2025年有望迎来一波大行情！

首先，我们来对2025年的市场做一下的分析。从股票的DDM模型可以看到，股价走势主要由EPS、无风险收益率和股权风险溢价决定。股票市场的中长期走势也主要由这三个核心因素决定。

A股的净利润与宏观经济呈现线性关系,经济增速的快慢决定了A股净利润增速的快慢。

理论上市场无风险收益率约等十年期国债收益率，也就是资金投资股票市场的机会成本。无风险利率主要反映的市场资金面的情况，主要由货币政策决定。一般在货币宽松的时候，无风险利率降低。反之，则升高。

影响市场风险偏好(用股权风险溢价指标衡量)的因素比较多，例如股票市场的资金供求情况、国外重大的政治经济事件等等都会对市场风险偏好形成影响。市场风险偏好指标的衡量指标主要是股权风险溢价。股权风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。

一般市场见底时，市场风险偏好持续回落，且当时处在低位（股权风险溢价处在高位）。市场见底后，在股票市场处于底部震荡时，市场风险偏好也低位震荡。当市场突破区间震荡上行时，风险偏好也快速回升。股权风险溢价能量化反应市场的情绪面情况。1月12日上周股权风险溢价基本未变，表明投资者情绪变化比较小。从总指标来看，股权风险溢价仍处在相对高位。一般在牛市中，至少需要以上三个因素中的两个朝着好的方向发展。

一般在熊市中，三个因素中至少有两个因素朝着差的方向发展。在震荡市中（可以分为强势震荡和弱势震荡），这三个因素至少有两个因素的变化并不明显。市场短期走势中，企业盈利短期没有变化，股价围绕公司的合理估值上下波动。资金面的变化和市场预期差（市场风险偏好的变化）成为短期市场波动的主要来源。

2025年这三个因素中，至少有两个因素是朝着好的方向发展的。一是市场无风险利率会确定性的下行。年底的会议明确提出适度宽松的货币政策，2025年继续降息是确定性事件。10年期国债收益率有望继续下行。二是市场的风险偏好。

9.24新政以来，陆续出台了多项发展资本市场重磅，有利于股市走牛的政策。这些政策是我从事股票投资以来力度最大的一次！2025年股票市场的政策有望继续加码，投资者的风险偏好有望继续上行。比较不确定的是经济运行情况。但从年底的会议来看，2025年加大财政赤字率，实施宽松的货币政策，财政和货币政策双管齐下的情况下，经济下行的趋势有望减缓甚至企稳。所以，三个因素至少有两个朝着好的方向运行，第三个因素也有可能向好的方向运行！2025年出现大行情的可能性比较大。

从政策细分层面看，随着国家对新能源、人工智能等高新技术的持续扶持，这些领域有望成为2025年股市的明星。而全球经济形势的变化，也将对股市产生深远影响。正如我们在春节途中自驾旅行可能会遇到不同的天气与路况，股市也同样会受到国内外各种因素的交织影响。但无论前路如何，我们都应保持一颗平和的心。就像咱们自驾旅途中需要时刻注意路况与安全一样，在股市中，我们同样需要谨慎操作，理性投资。只有这样，才能在市场的波涛中稳健前行。再加上政策的持续优化和市场更多维度的开放。

我们有理由对2025充满期待，主要有以下几方面的因素：

1、政策基调稳定股市

2025年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划的谋篇布局之年，做好2025年经济工作意义重大。2024年中央经济工作会议提出，要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。从中长期视角看，中国经济依然具备三大要素优势：一是存量人口红利；二是工程师红利；三是延迟满足红利。这三个要素实际上分别对应经济增长模型的劳动、技术、资本。当三个要素的优势都能得到发挥时，名义GDP增长就会显得充分且均衡。因此在宏观政策的加持下，资本市场的春天依然会面带微笑。

2、市场流动性因素

2024年底，中央经济经济工作会议，明确提出了“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。2025年1月10日国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部相关负责人再次表示更加积极的财政政策未来可期，但是具体数据，因为还要履行法定程序，确定后才能发布。

根据瑞银证券宏观组的基准预测2025年表内的财政赤字率在3%～4%，此外会发行2万亿元的特别国债，甚至比例更高一些。与此同时，地方政府专项债发行的规模在4.5万亿元甚至更高的水平，其中8000亿元到1万亿元用于房地产去库存。“如果这样的政策处在积极往上的方向，会对股票市场形成正面的助推作用。”与此同时，中央经济工作会议上提出的“适度宽松的货币政策”，也是过去14年以来首次货币政策出现明显的转向信号。在这之后，债券市场快速做出了定价，利率下行，但股票市场反应较慢。主要的原因是，“货币政策更多决定的是利率的价格，但与此同时反映到经济上面需要有信贷的支持，银行获得货币，投放出信贷，最终产生企业的投资和个人的消费。”然而决定股市强弱第一要素：资金面；唯有增量资金不断进场，股市的重心才会不断上移；2025年的货币大方针是：“适度宽松”，意味市场不会出现流动性危机，从历史经验，宽松的货币政策下，股市一般不会差。

3、估值因素分析

目前万得全A指数或者沪深300指数，均处在五年均值下方，但是他更重视股权风险溢价，也就是盈利除以股价，再减掉10年期国债到期收益率，这一指标更多用来衡量股债性价比的指标。货币政策适度宽松意味着利率处在低位。瑞银证券预测2025年央行大概会降息30～40个基点。这样的背景下，股票的性价比再次明显。

当前股权风险溢价处在历史均值上方一倍标准差，也就是说投资者虽然看到了利率下行，开始想象有更多的财政刺激空间，但市场情绪即便在“9.24行情”反弹以后，并没有体现出非常乐观的看法，因而认为“市场上行有非常充足的空间。”  同时将沪深300指数与MSCI新兴市场当中剔除中国以外的指数进行了比较，也会发现趋势性的变化。在大多数的时间，中国A股的估值都是高于全球新兴市场的，但这个状态在2022年以后出现了变化，现在中国A股市场较新兴市场出现了明显的折价。“因而只要我们估值的差距有一定的收敛，就足以帮助整体股票市场形成一定的助推作用。”这也是为何在2024年第四季度及2025年年初，会出现世界多家世界级的投行，如高盛，大摩，瑞银等纷纷加持中国低估值的核心资产，看好长期投资价值的因素之一。

4、耐心资金空间分析

在资金层面，这里主要讲到的个人投资者既包括散户、公募基金也包括国有企业。根据中国券商测算的数据来看，个人投资者在A股市场交易的占比可能在60%～70%。2024年9月之后，A股市场成交量出现了明显的放大，就是个人投资者入市的体现。

不过2025年新年以来A股总体成交额是回落态势。这里主要叠加外资受传统节日以及国内春节等多因素叠加，成交量出现下滑也属于正常现象，“我们相信到3月份开启两会，将有更多的政策推出，利好消息推动新一轮个人投资者的资金净流入。

另外“耐心资本”，也是最近市场的活跃资金。瑞银证券数据显示，保险公司一类的长线资本投资股票的比例从2023年上半年到2024年年末一直处于小幅上升的态势。我们认为背后有两个原因：一个投资债券的利率处在低位，投资债券，收益比较低。第二方面保险公司的产品销售强劲。在这样的背景之下，预计有更多的保险公司提高权益资产的类别，尤其在10年期国债利率跌破2%，AA级的城投债和企业债收益率在2.5%左右的水平。与此同时，我们还发现一个有意思的现象，每次上证综指在3000点下方运行的时候，沪深300ETF份额会明显上涨，如2024年年初到2024年3月，以及2024年7月到“9.24”行情之前。“这显示了在价格低的时候，有长期资金希望逢低布局获取更高的长期收益。目前上证综指在3150点~3250点之间运行，显示总体的下行风险在3000点依然有非常多的长线资金承接，下行风险会被这些‘耐心资本’（无论是养老基金、社保基金还是保险资金）有非常大的承接空间。”这也是咱们看好2025年行情的一个重要因素。

5、市场机会分析

一是科技新质生产力，科技强国，这是相对明确的方向。但也不能无脑参与，涨高，疯狂了记得兑现，跌多了就要胆子大一些；重点围绕人工智能、人形机器人、Ai应用、数据中心、国产替代的芯片半导体是主线。有业绩支撑、行业确定性强的优质品种，挖掘低位滞涨、业绩预增的错杀股。

二是并购重组。新股IPO受到压制，并购重组是一个新方向，科技方向的国资板块的重组应该是重点。

三是高股息。“国九条”已经明确地强调了以投资者为本的市场结构转型，国资委在去年提出来要把市值纳入管理的考核，有非常多的央企和国企上市公司公告了今年会把市值相关的指标纳入考核。在这样的背景之下，最大的央企/国企的市值管理会进一步推进。随着银行利率的降低，未来国债收益率的下降，高股息板块有其独特的魅力。

四是事件驱动。综合市场突发消息变化，例如2025年扩大内需，消费需求会进一步得到提振，但是这块不具备波段机会，属于事件驱动，可顺势而为。

五是远离题材垃圾股。随着注册制的到来企业上市变得相对容易，而退市机制也逐渐完善，A股变成了宽进严出的模式，这样必定造成企业优胜劣汰，优质的企业发展越来越好，垃圾企业慢慢变成僵尸企业或者退市企业，持有垃圾股面临退市风险增大。

另外每年的春季躁动行情也值得重视。通常指的是每年的春节前后，会开启一次波段反弹，称之为“春季躁动”，一般是1月中下旬市场会有调整，根据历年市场表现，往往会在一月底至三月中旬，这个窗口也是春季躁动的低吸窗口，重点围绕科技新质生产力+资源+核心资产。

综述来看

在这个瞬息万变的金融市场中，每一年的股市都充满了新的机遇与挑战。2025年，作为新时代的开端，股市投资不仅是对财富增值的追求，更是对个人智慧与眼光的考验。主要总结三点分享给大家：

一是洞悉趋势，精准布局。

2025年的股市，将是一个多元化、智能化、国际化的市场。在科技革命的推动下，人工智能、大数据、云计算等新兴领域将展现出巨大的发展潜力。作为投资者，我们需要敏锐地洞悉这些趋势，精准布局，抓住时代的脉搏。

二是稳健投资，理性决策。

股市投资，稳健为王。在追求高收益的同时，我们更要注重风险控制。2025年的市场，虽然充满机遇，但同样伴随着不确定性和风险。因此，我们要学会在投资中保持理性，避免盲目跟风或冲动决策。

三是持续学习，与时俱进。

股市投资，是一场永无止境的修行。随着市场的不断变化，我们需要不断学习新的知识和技能，以适应市场的变化。2025年的股市，将更加注重投资者的专业素养和综合能力。

总之，在2025年的股市投资中，我希望每一位投资者都能保持积极的心态和坚定的信念。无论市场如何波动，我们都要相信自己的判断，坚持自己的投资理念。愿每一位投资者都能在股市中找到属于自己的财富之路，实现财富增值的梦想。愿你们在未来的投资生涯中，能够稳健前行，收获满满。最后，我想用一句话来总结：“股市投资，是一场马拉松，而不是短跑。只有保持耐心和毅力，才能赢得最终的胜利。”祝愿我们的祖国明天更加繁荣昌盛，经济实力稳步增强，科技创新引领潮流，人民生活水平不断提高，社会和谐美满人人健康！祝愿我们每一位在股市中奋斗的投资者都能拥有一颗平和而坚定的心。无论市场如何变幻莫测，都能坚守自己的投资理念和原则，不为外界的噪音所干扰。当你回首往事时，能够自豪地说：“我在股市的旅途中，不仅收获了财富，更收获了成长与智慧。”祝大家新的一年，投资快乐，阖家幸福，身体倍棒！让我们一起携手共进，迎接2025年股市投资的美好前程而加油努力！